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350微秒短暂延迟!芝加哥证交所推“减速带”计划对抗高频交易

国际金融报 发布时间:2017-10-20 阅读:

1秒钟,对于人来说微不足道,但是对于计算机来说,却可以拆分成100万微秒,进行成千上万笔交易。

当地时间10月19日,据《华尔街日报》报道,美国证券交易委员会(SEC)已经批准芝加哥证券交易所(CSE)推出一项新的“减速带”计划,即对部分股票交易订单施加350微秒的延迟

芝交所于2016年8月公布该计划,并在之后进行了数次修改。一方面希望提升交易量。目前,芝交所股票成交量仅占美国股市交易总量的不到0.5%。另一方面,旨在通过交易的短暂延迟,保护较慢的交易员免受高频交易的影响。

据悉,芝交所将在未来24个月进行试运行,让监管部门看到该计划对市场的影响。

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何为高频交易?

高频交易(High Frequency Trading)

是指一种伴有高周转率以及高订单率的算法交易。这种由强大的计算机系统和复杂的运算所主导的股票交易,能在毫秒之内自动完成大量买卖以及取消指令,通过在极短的市场变化中寻求获利机会。

1998年, SEC给予电子交易所授权,为执行速度是人工速度1000倍以上的计算机化高频交易服务铺平了道路。

2005年,SEC推出《全美市场系统规则》,使美国股票市场加速向电子化交易转型,也催生了高频交易的爆炸性增长。

2010年,高频交易达到顶峰,速度已经下降到毫秒和微妙级别,占整个美国股市的交易量近60%。

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为何要遏制?

美国商品期货交易委员会(CFTC)主席马萨德(Timothy Massad)曾指出,程序化交易创造了一个更有效的市场,交易速度的提升减少了报单成本,有助于价格发现、提高市场流动性,但另一方面,也带来了很多风险和弊端。

一些业界人士认为,高频交易在非常短的时间内买卖以及取消下单来获取利润,增大了金融市场的波动性,将没有技术支持的普通投资者置于一种被动状态,而一旦高频交易公司的电脑发生故障,成千上万错误的买盘指令将充斥整个市场,造成价格水平的巨大波动,甚至可以使得某一个交易所的系统崩溃。

由于负责高频交易的计算机发生故障,而引起的大小事故频频发生。2012年8月1日, 骑士资本在短短45分钟内亏损了4.4亿美元;2012年3月,美国第三大交易所BATS在IPO时发生“闪电崩盘”......而个股上的微小事故几乎每天都在发生。

美国著名金融作家、《大空头》作者迈克尔·刘易斯在《快闪小子》一书中,揭露了美国市场上高频交易的种种黑幕,指责高频交易公司利用高频交易背后的物理优势进行不公平交易

大型资产管理公司也抱怨称,高频交易者极为迅速地改变买卖价格,以此为优势赚取高额交易利润,但这种做法使得传统资产管理公司的利润空间被压缩。

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监管逐渐加强

高频交易因在透明度、公开性和对散户不公平方面存在诸多弊端,广受诟病。这促使SEC和CFTC等监管机构对此类交易活动的监管力度增强。

2009年,SEC表示,计划对股票市场结构进行全面深入的审查和评估,以应对饱受非议的高频交易和其他交易类型对市场造成的影响。同时基于市场公平性的考虑,SEC提议禁止闪电指令,即能使高频交易商比其他市场参与者提前数毫秒看到交易指令的闪电指令。

2010年1月,基于指令错误会增加经纪商和其他市场参与者风险暴露的考虑,SEC要求经纪商实行风险监控流程,在指令到达交易所之前,过滤错误和超过交易者信用与资本金承受风险范围的交易指令。

2015年10月,CFTC主席马萨德表示,美国将采取史上最严厉的措施打击期货市场的高频交易,包括将出台规定对自动交易程序进行测试与监督,以保证这些程序在紧急情况下可以被关闭。此外还会强制独立交易公司在美国商品期货交易委员会进行注册。

2016年6月,SEC批准投资者交易所(IEX)成为美国首家对股票交易订单施加350微秒延迟的交易所。

随后,纽约证交所宣布,计划在其小型和中型公司上市的交易所(NYSE American)上实施350微秒延迟交易。

见习记者 李曦子

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