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授信 ▏对授信评审的几点看法

国际金融报 发布时间:2017-12-12 阅读:

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授信评审是什么呢?笔者个人认为:


授信评审主要是基于对拟授信主体基本情况、经营及财务情况、行业面及授信政策、以及担保、需求合理性等综合分析,并最终形成授信决策的过程。


授信评审是基于财务状况、担保方式、授信产品、行业面、商业模式、区域、时间等视角融合评判以形成授信决策的过程。


授信评审是以授信调查报告为基础,依托评审人员的经验积累,依托财务与非财务的融合和交叉验证,合理质疑并细致求证,进而形成授信决策的过程。


简单来说,完整的授信评审决策需考虑授信主体分析、行业视角、商业视角、财务视角、担保视角、产品视角(授信方案设计及决策过程),并考虑区域(产业比较优势)、时间(动态观及发展观)等维度。


一、授信主体(背景/民企)


1.产权性质(所有权歧视)/股权结构及变更历程:股东实力、经营财务、行业地位及经营优势等。代持股、明股实债、名为国企实为民企等。


所有权歧视:股东背景(央企、国企、民企等)是评审考量的指标之一。因民企自身的特殊性,评审中可能会更在关注细节。
民企企业风险二元性:经营不规范的普遍存在/财务数据与实际存在差距/法律上的企业风险(能追偿到什么?)实际控制人层面的企业风险(会不会违约?)


2.成立时间(发展历程、财富积累、成立动机及目的等)。


3.地址(区位、资源禀赋、距离、比较优势等):特钢(西南区域、无原材料且运输困难)、省会城市PK偏远县域—与行业视角、商业视角等结合。


4.注册资本(形式、抽逃、大小等):机器设备(贬值预期)、土地房产(高估预期)、专利技术(是否有用)PK货币(抽逃)--与财务视角结合。


5.主营业务(定位决定盈利空间—形成后续盈利预判)—与财务视角结合(蓝田股份等)。


6.章程(复核及验证等) 及验资报告(复核及验证等)、经营资质(成品油批发、零售证书、排污许可证、GSP等)。


7.经营素质(实际控制人、管理层实力及水平)。


8.外部信息(征信、诉讼等)等。


通过授信主体分析,可对背景、实力、行业定位及地位、发展历程、整体资产版图、公司治理和管理水平等有了初步的认识和判断。可判断实际控制人,是否代为持股;股权变动的原因及商业动机;实际控制人发展历程、关联板块;实际控制人体系图谱(全局观);公司治理情况(历史、现状及未来);管理层的稳定性及专业能力。


因此,授信主体评审是评审决策的基础和起点。


案例1:转让股权商业动机存疑


湖南AB制药有限公司1994.9-2010.9股东均为AB投资。2010年10月由ABC大药房(主营药品零售,实际控制人为自然人A)旗下企业收购。2013年申请2500万元,担保方式为申请人土地和厂房等,但A不提供担保。


收购动机存疑:向上游制药企业扩张?收购价2500万元—零售企业的商业逻辑多是做大做强零售,铺店,争取早日上市。向上游并购制药企业动机不明(拥有核心专利\知名产品?VS 2500并购款?)


质疑:收购动机不明。

后续跟踪:1.申报授信期间,股权已再次转让。2.名为收购,实为抵债资产。


案例2:表面国企,实际民企


A股东名称(主营药品批发) 出资 出资(万) 持股(%)B省某省级平台公司(经营不善) 实物及无形资产 4000 40

B省某医疗设备有限公司(新成立,股东为个人,发家史不明) 货币 3200 32

B省某新能源投资有限公司(新成立,股东为个人,发家史不明) 货币 2800 28

合计  10000 100


 1.2016年9月A企业增资。引进B省某医疗设备有限公司、B省某新能源投资有限公司,均为个人股东,且表面上没有关联关系。


 2.经排查,B省某医疗设备有限公司、B省某新能源投资有限公司股东均为B省某香港上市公司控制的员工代持。而此上市公司因业务扩张较快,前期已出现资金链紧张的负面消息。


案例3:拉郎配。


A公司为某地级市平台公司,其投资各县域平台公司。——经核查,表面为控制,实际上不具有任何控制权。


B公司为某省级工业投资平台公司,股权显示其控制多家省内工业企业。—经核查,表面为控制,实际为政府要求其代持股。日常管理、人事安排、财务均不受B公司控制。


C公司为某市级国企,股权显示其控制某建筑施工企业34%的股权(第一大股东,表明为控股)。——经核查,其仅是财务投资者,不具有任何控制权。但基于合并报表评级达AA-级,要求给予信用方式授信。


二、行业视角—宏观层面


1.宏观环境:


经济周期(繁荣、衰退、萧条、复苏);产业政策;财政金融政策;国际经济环境。宏观影响局部和个体。

经济下行期,工程机械与医疗卫生表现不同;钱荒下的国企和民企;国外需求不旺下的外向经济等。


2.行业生命周期


导入期销售刚开始、成长期收入高于GDP增速、成熟期大约与GDP增速相当;衰退期收入逐渐下降。导入期和衰退期风险相对较大;成长期风险中度、成熟期风险最低。


通过行业总量发展速度与GDP增速的大致对比评判趋势,无需特别精确—影响评审偏好和松紧。


3.行业结构:


识别指标(市场集中度):前几大企业产量、产值、销售量、销售额、职工人数、总资产等占全部行业的比重。从完全竞争到完全垄断,竞争程度逐渐减少,毛利率有所升高或更稳定。


经济分为可贸易部门(制造业等,全球流动等—竞争度更强)和不可贸易部门(教育、医疗、电信、金融、政府服务、市政道路、水务—垄断度更强)。弱周期宜做不可贸易部门。


4.盈利能力:


普遍盈利/普遍亏损;波特竞争模型:水平(现有竞争对手、替代品、进入者威胁);垂直(上、下游)。可通过Wind可了解到各行业盈利情况,如烟草亏损面仅2%、纺织达11%、肥料制造达14%等。通过内外部报告、网查等多种渠道了解行业整体盈利情况。
多做普遍盈利行业。


5.成本结构:


重资产行业关注产能利用率,如钢铁、航空、电力、化工等。轻资产行业低经营杠杆。如影视、高科技、服装业等。


6.行业政策:


鼓励、限制或禁止。区域政策:内外部协调发展等。如长江经济带


7.成功因素:


调查行业驱动因素,找到关键3-5个关键因素,再综合评价。


8.成本领先优势、差异化战略:成本领先优势


毛利率低—薄利多销—低盈利高周转。

差异化:毛利率高—价高量小—高盈利低周转。

财务预判:低盈利低周转,意味企业经营战略不成功,盈利能力值得怀疑,偿债能力更无法保障。很多企业,低盈利低周转率,请不要再犹豫,尽快退出。

覆巢之下,完卵较少,多做弱周期、不可贸易部门、集中度高、政策鼓励的、成功因素驱动明显的、战略成功的、普遍盈利的行业。


三、商业视角


1.商业模式是理解企业较为有益的思维模型。


商业模式构成:定位、业务系统、关键资源能力、盈利模式、现金流结构、企业价值。


定位:某个行业的某个节点、节点上满足利益相关者需求的方式:企业的业务是什么?目标客户是谁?应该向他们提供什么特征的产品或服务。


业务系统:内外部利益相关者(上下游、行业内部、企业内部)。


盈利模式:以利益相关者划分收支来源和相应的收支方式(应收、应付、预收、预付、其他应收、其他应付等)。


关键资源能力:支撑交易结构背后的关键资源和能力。


现金流结构:现金流入流出(经营-过去;投资-未来;筹资-当前)。


企业价值:股东权益报酬率=(净利润/期末股东权益)=(净利润/营业收入)×(营业收入/总资产)×(总资产/期末股权权益)=净利率×总资产周转率×杠杆比率(当前经营活动成果、过去投资活动累计产生的效益、筹资活动的表现)。


商业模式其实是行业分析的细化,其主要用于证伪和与预判。


2.波特模型、商业模式与财报表现


产业链上各节点均受到外在大环境(产业链条、产业内部)和企业自身互动的影响。各节点的集中度(上游、本节点、下游产业集中度对比分析)、竞争激烈程度导致商业模式、财报表现不同(铜产业链为例)——与财务结合(证伪)。


案例:定位决定盈利水平(现实能力与盈利水平不匹配)
某省HQ药业有限公司:股东为6家地州市医贸批发企业,出资5030万元,同时其他应收款4900万元(股东占用);


红楼八卦周刊

经营模式:6家股东药品须由HQ统一采购,然后股东分销;


结算周期:股东与HQ账期,按货到45天结算(约周转8次);应收账款达1.6亿(约周转6次);


2013年HQ收入9.03亿,净利润1.06亿,净利率达10.2%;60%销售给股东,40%销售给非关联企业(报告称直接面向医院);
HQ和其股东通过“两次”流通,获利可达20%以上?!


你所了解的医贸批发企业净利率大致为多少?如果你是此案的客户经理,该如何去验证客户盈利的真伪?盈利的真伪会导致资产负债表科目有何变化?


如果从产业链、商业模式等视度推测医疗批发企业难实现10%净利。某省地区医贸批发企业*药业(主营利润率1.38%)和*药控股(主营利润率1.6%);湖南地区医贸批发企业湖南*有限公司(收入16.5亿、主营业务利润率1.16%);湖北地区的九州通医药集团股份有限公司(营业利润率5.1%);贵州地区*医贸(净利率7.6%)—下游多为关联医院,存利润转移嫌疑。


经济下行期,已难找到净利率能达到10%以上的完全竞争类贸易企业(“势”)。


3.定位、业务系统决定财报科目的表现


提问与讨论:超市与日常生活紧密相联系,超市的商业模式是怎样的,报表如何表现?全国性连锁品牌超市、地方性龙头超市、社区小超市(非连锁)报表的差异,上述超市谁的流动比可能最低?


存货?有没有/大小。应收账款?有没有/大小。预收账款?有没有/大小。预付账款?有没有/大小。应付账款?有没有/大小。
你的心中已有各类超市的报表了。


4.定位导致业务系统不同,业务系统导致交易对手不同


A企业地处武汉,主营激光切割、焊接、表面热处理,资产10亿,负债4.9亿,收入约8亿,利润约0.3亿元。B企业地处湖南,主营厨房用具、燃气用具等生产。A企业报表显示:应付账款中含B企业456.2万元。B企业报表显示:应收账款中主要客户没有A企业。


疑点:不符合商业逻辑


A企业主营激光切割、焊接、表面热处理,B企业主要燃气具生产销售;从商业逻辑上讲,A企业应该是B企业的服务提供方;但现在业务关系恰恰相反。难道A企业生产经营需要456.2万元的厨房用具或燃气具?
建议经营机构补充调查,核实上下游的真实性,后续A客户未再未申报授信。


5.从**集团看商业模式、产业链、商业动机


西南**企业:上游64%以上为关联贸易企业,下游86%为关联贸易企业或上市浦东新区注册企业,产品均为电解铜,且上游和下游注册地多在上海浦东新区。


铜产业链:铜期货,价格高度透明,产业链中任何企业都是价格的被动接受者。从电解铜—铜杆—电缆(铜占80%以上)均与铜价高度相关。


铜价:波动频繁且整体处于下行趋势。通过上下游点价制度锁定价格风险是产业链上各企业确保盈利的关键。


常识:铜密度大,盈利空间相对有限,存运输范围限制。


电解铜密度大导致运输相对困难,上游、下游多注册地在上海。通过西南**企业的动机何在?是真实交易,还是为达到政府招商的要求?还是为融资便利?


6.从**市**环保砖看商业模式、产业链


项目位置:地处**市**区。产业链:主要原料为粉煤灰,下游为房地产。盈利空间:毛利每立方50元。产能规模:年生产规模40万方环保砖。预留土地可新建20万方环保砖厂区。高度机械化,员工30人。总投1.2亿元,已投0.7亿元,申报项目贷款0.5亿元。厂区布局:两座,前为5层办公楼(约5万方),后为厂区。运输方式:货车运输


分析如下:


天花板效应:毛利50元/方。目前**地区货车运输成本为0.8-0.9元吨公里。据此预估市场范围:以厂区为圆点,辐射50-60公里。
产业链:上游粉煤灰(上游电厂已搬至B市,距离更远)、下游房地产或施工企业(资金链紧张)。可能有盈利,但难有现金流。
高度机械化(员工30人)PK 5层办公楼(约5万方)。资金可能挪至非关联项目。


7.关于商业模式的一点评审体会


信贷需回归常识、常规、常理、常态、常情;应以简单应付复杂。
评审工作需从财务因素到非财务因素,授信评审要高于"生活",